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投资要点
中国水泥行业处于景气高点，且景气仍可能持续较长时间。对于2008年水泥行业，我们保持谨慎乐观的态度。
从已公布一季报情况看，水泥公司和玻璃公司的盈利能力稳中有升，利润总额保持增长，但增速放缓。
鉴于建材行业的整体估值基本合理，且未来面临宏观调控等不确定性考验，给予建材行业中性评级，对其中的优势水泥公司、玻璃公司给予增持评级。
水泥业：景气高点将持续
从现有运行数据看，雪灾使2008年第一季度的水泥产销量有所下滑，但水泥价格仍高于上年同期价格，部分地区甚至达到去年底的高位水平，水泥行业利润保持增长。整体来看，水泥行业仍处于景气状态中。
根据国家统计数据，2008年1-2月，我国的水泥产量低于上年同期，前两月水泥累计产量为14226.28万吨，同比减少了2.8%。说明灾害性天气一定程度影响了水泥行业的生产经营，但2008年1-2月水泥行业的利润总额仍同比增长44%。有关数据表明，2008年1-2月水泥行业的毛利率、利润率等财务数据虽然比2007年全年略为逊色，但优于上年同期，只是期间费用率略微高于上年同期。这说明2008年水泥行业的运行情况尚处于景气持续阶段。
虽然2008年宏观调控趋紧，但由于政府换届及灾害显现出的我国基础设施投资薄弱，业内普遍预计2008年我国固定资产投资不会出现大幅度的回落。业内专家预计：2008年固定资产投资增速可能会回落2个百分点，有望保持在24%左右，水泥需求增长有望维持在10%左右。预计2008年水泥需求可能保持1亿吨以上的增长幅度。
另外，2008年1-2月，房地产投资额增长32.9%，增幅同比提高8.6个百分点，比2007年高2.7个百分点。在国家宏观调控趋紧的环境下，业内预计房地产投资的增速可能有所放缓，但保障性住房的开发仍可能使房地产的开发面积相对平稳，对水泥需求有一定的支撑。
在水泥需求保持增长，落后产能不断淘汰的情况下，预计2008年新增水泥产能的增幅有限，水泥行业仍有望保持较高景气度。首先，2008年5-6月，国家统计局将公布首个节能减排报告，部分未达标省份、企业的相关责任人，极有可能受到“就地免职”问责。科学发展观和节能减排政策的推进，将促进建材行业的产业结构调整，加快水泥行业落后产能的淘汰进程，遏制行业的无序竞争，建材行业的竞争态势有望改善；其次，国家发改委表示，将进一步从严新建新型干法水泥项目的审批，避免新增产能过剩。在预计2008年水泥需求保持1亿吨以上的增长幅度，且落后水泥产能淘汰力度加大、新增产能得到有效控制的情况下，业内人士认为2008年水泥供求关系趋好，虽然有煤电价格上涨、劳动力成本、环保成本提高等压力，但2008年水泥价格仍为稳中有升的局面；第三，随着产业结构调整的深入和并购重组的推进，水泥行业的集中度将提高，大中水泥企业间的竞争将趋于理性，水泥行业有可能通过提价来转移成本上涨压力，出现不计成本的低价竞争的可能性相对小些。
从水泥公司已公布的第一季报看，2008年第一季度，多数水泥公司盈利能力稳中略有提高，成本和期间费用率相对平稳，利润总额保持增长，但增速有所放缓。统计发现：2008年水泥公司营业收入总额同比增长了29.5%，而2007年同期该增幅为23.5%；利润总额同比增长了7.5%，而2007年同期利润总额增幅为118.6%。
综合分析，我们认为，从目前迹象判断，中国水泥行业处于景气高点。由于产业整合及水泥需求的增长等因素仍可能在今后一段时间内推动行业利润增长，因此水泥行业的景气仍可能持续较长时间。对于2008年水泥行业，我们保持谨慎乐观的态度。
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