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供求决定景气度
我们认为，对于建材行业，行业的景气度由供给决定。在行业利润率创新高、固定资产投资调控紧缩的预期下，市场一直担心需求下降会使行业景气下降。我们认为，市场还是将重点放在新增产能上，需求面不必过度担心。
首先，行业景气周期核心的驱动力是供求关系。供求关系的好坏是行业周期变化的决定性因素，不受成本因素的干扰，在供求关系偏好的情况下，成本上升的压力将通过产品价格的上升得到转移。
其次，在可预见的时期内，我国以固定资产投资带动GDP增长的发展现状很难看到变化，因此水泥和玻璃需求相对其他国家的高速增长在短期内很难发生改变。
最后，从历史情况来看，需求波动的幅度明显小于供给波动的幅度，因此行业周期与供给变化的相关性大于需求变化。在判断行业走向时，对供给面的关注程度应大于对需求面的关注程度。
产能扩张可能性不大
建材行业产能扩张的速度取决于建材行业投资的增幅，这种增幅又由两个因素决定：一是行业现实的盈利能力。首先，行业的景气程度直接影响到企业的现金流状况，而作为需要不断进行资本性投资维持企业规模扩张的行业，企业的现金流状况又直接影响到其下一年度的资本新开支，从而影响到产能的投放；其次，行业的景气程度直接影响到行业外资金进入建材行业的意愿，03年末到04年初全国水泥的火爆行情直接导致了大量行业外资金进入水泥行业，从而引起了04年下半年开始的水泥行业严重供过于求。
二是宏观调控。企业基于行业景气度的投资意愿将受到国家宏观调控的制约。目前，以发改委为主导的宏观调控政策主要是基于行业景气度的调控，目的是防止行业利润波动过大；其次是基于节能减排的调控，目的是为了响应我国减少工业生产过程中的能源消耗和对环境的污染。
我们认为，无论是从行业景气度角度，还是从宏观调控的角度分析，08年建材行业出现产能过度扩张的可能性都不大。很有可能出现的局面是行业向正常盈利水平的回归，行业投资意愿逐步增强。但是，由于基于节能减排的宏观调控，将使这种投资意愿转化为现实投资的难度增加，周期拉长。
根据目前建材信息网统计的08年在建产能的情况，我们预计08年新增水泥熟料产能为1.4亿吨，折合水泥新增产能1.8亿吨，考虑08年淘汰落后水泥产能5000万吨，08年净新增水泥产能为1.3亿吨。根据目前建材信息网统计的08年在建产能的情况，08年我国平板玻璃行业新增产能与07年基本持平为5700万重箱，07年投产的产能约为5800万重箱。
需求具有季节性
在固定资产投资增速在24%的前提下，我们预计建材产品的需求增长都将保持10%以上的增速。我们预计08年水泥产品的需求增速将和07年11%左右的增速保持一致，则08年水泥新增需求将达到1.5亿吨以上，全国水泥需求量将在14.5亿吨以上。我们预计08年玻璃产品的需求增速将略低于07年15%左右的增速，增速在13%左右，则08年玻璃新增需求将达到6200万重箱以上，全国平板玻璃需求量将在5.1亿重箱以上。
相对于需求的总体增长，由今年信贷政策变化导致的需求季度性变化更需要关注。在06年和07年1季度，信贷放款高达全年总额的将近40%，而今年按照央行的调控目标，这一比例将下降到35%，这有可能对1季度建材需求的同比增长产生一定的影响。
我们认为，建材行业的供需在08年将继续好转，虽然好转的幅度并不能像06年和07年那样明显，但足以保证行业的盈利能力进一步回升。根据我们对水泥供给和需求的测算，08年水泥新增需求将大于净新增供给2000万吨左右，在07年3000万吨的基础上有所下降。根据我们对平板玻璃供给和需求的测算，08年平板玻璃新增需求将大于净新增供给400万重箱左右，在07年700万重箱基础上有所下降。
行业整合是主线
我们认为贯穿本轮牛市的水泥板块的投资主题有三个：固定资产投资轮动、行业整合和资产重组。我们认为由于前两个主题与行业发展的总体趋势一致，较好把握，后一主题与消息相关，确定性略弱。
这一轮行业运行周期与以前周期最大的不同就是在这一轮周期中，部分区域经完成新型干法替代落后产能和行业集中度迅速提高的行业整合的双重目标，这些区域里的行业龙头自然成为我们的投资标的。
对于玻璃行业，我们认为，虽然玻璃行业在浮法玻璃领域也存在和水泥一样的整合预期，但是由于玻璃产品与水泥产品主要的区别在于其产品的差异化，所以随着人民生活水平提高而进行的消费升级带来的投资机会远大于浮法行业整合所带来的机会。
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